Economic Highlight – IPCA (fev/20)

A inflação medida pelo IPCA em fevereiro ficou em 0,25% M/M, acima da projeção da SulAmérica Investimentos (0,22%) e da mediana de projeções do mercado (0,15% M/M). Esse foi o menor resultado para o mês de fevereiro desde fev/00, quando a variação foi de 0,13%. A variação acumulada nos dois primeiros meses de 2020 é de 0,46% (a menor da série histórica), contra 0,75% no mesmo período de 2019. A variação em 12 meses, por sua vez, diminuiu de 4,19% A/A no mês anterior para 4,00% A/A em fev/20.

A grande surpresa para cima no IPCA de fevereiro em relação às expectativas foi o item Perfumes em Saúde e cuidados pessoais. Esse item, que havia contribuído com -0,05 pp de IPCA em janeiro, dessa vez contribuiu com +0,04 pp em fevereiro, com a variação passando de -4,66% M/M para +4,38% M/M.

Em relação ao mês anterior, a maior alta ocorreu em Educação, como era esperado, devido aos reajustes de matrículas escolares. A variação desse grupo foi de 3,70% M/M em fev/20, acima do visto em jan/20 (0,16%) e em fev/19 (3,53%). Por outro lado, as maiores contribuições negativas em relação ao mês anterior ocorreram em Habitação, Transportes e Alimentação. Em Habitação, o grande responsável pela queda foi o preço de energia elétrica residencial, com a mudança de bandeira tarifária de amarela para verde. Em Transportes, foi a queda nos preços de combustíveis (de 1,08% M/M em janeiro para -0,55% M/M em fevereiro), com deflação em gasolina (-0,72%) e inflação menor em etanol (0,96% em fev/20, contra 2,59% M/M em jan/20). Em Alimentação, houve continuidade de deflação de carnes, mesmo que menos intensa que no mês anterior (-3,53% contra -4,03%), e variação menor em quase todos os outros itens (as exceções foram hortaliças, verduras, açúcares e leite).

Os índices de inflação subjacente seguem bem comportados. A média dos 7 núcleos divulgados pelo Banco Central ficou em 0,29% M/M em fev/20, contra 0,22% M/M do mês anterior, ainda estando em torno de 3,0% A/A no acumulado em 12 meses, como ocorre desde julho do ano passado. A inflação de bens industriais e serviços ficou em 0,64% M/M em fevereiro, devido aos preços de matrículas escolares, mas a variação A/A também ficou próxima do patamar que vigora nos últimos 12 meses, em torno de 2,7% A/A.

O IPCA para o próximo mês deve ser baixo, em torno de 0,10% M/M, devido à queda de preços administrados, em especial combustíveis, que já está contratada pelas reduções já feitas pela Petrobras antes dos novos desenvolvimentos do mercado de petróleo da última semana. A projeção da SulAmérica Investimentos para o IPCA de 2020 segue em 3,2%, porém pode ser reduzida a depender de quanto a Petrobras repassar de queda de preços de combustíveis internacionais e da trajetória desses preços ao longo do ano. Num cenário em que a queda vista nesta semana no mercado de petróleo seja repassada integralmente, o IPCA poderia cair até 2,6%-2,8% em 2020, ficando próximo do piso da meta (2,5%).