Índices Econômicos – IPCA Dezembro/2020

A inflação brasileira medida pelo IPCA (Índice de Preços ao Consumidor Amplo) ficou em 0,89% M/M em novembro, acima da expectativa da SulAmérica Investimentos (0,72%) e da mediana de projeções do mercado (0,78%). A variação em 12 meses do IPCA subiu de 3,92% A/A em outubro para 4,31% A/A em novembro, situando-se agora cima do centro da meta (4,00%) pela primeira vez desde janeiro.

Em relação ao mês de outubro a inflação subiu pouco (de 0,86% M/M para 0,89% M/M). Houve, no entanto, grande diferenças na composição dela, com maior concentração de aumento de preços em Alimentação e bebidas e Transportes, com esses dois grupos contribuindo juntos com 0,79 pp dos 0,89 pp da inflação de novembro, contra 0,63 pp dos 0,86 pp do dado de outubro. Houve inflação maior também em Habitação e Educação, mas houve recuo em quatro grupos, com destaque para Vestuário (de 1,11% M/M para 0,07% M/M), Artigos de residência (de 1,53% M/M para 0,86% M/M) e Saúde e cuidados pessoais (de 0,28% M/M para -0,13% M/M).

Comparando com as expectativas, a surpresa no dado de novembro ocorreu em Alimentação e bebidas (0,05 pp) e em Transportes (0,12 pp). Os preços de alimentos tradeables foram surpresa, em especial carnes (+6,54% M/M), e em Transportes houve grande pressão dos preços de combustíveis, com altas de 1,64% M/M na gasolina e 9,23% M/M no etanol.

As medidas de inflação subjacente diminuíram na margem. A média dos 5 núcleos acompanhados pelo Banco Central ficou em 0,44% M/M no IPCA de novembro, contra 0,51% M/M no IPCA de outubro e IPCA-15 de novembro. O patamar ainda é acima do condizente com o centro da meta de inflação, mas houve ligeira queda na margem. A inflação de bens e serviços ficou em 0,46% M/M em novembro, contra 0,53% M/M em outubro. Em 12 meses, os preços de bens e serviços subiram 1,9% A/A, ainda abaixo do patamar de antes da pandemia, em torno de 2,5% A/A, mas recuperando-se do nível baixo que chegou durante a pandemia, de 1,1% A/A em agosto. Em novembro novamente houve alta maior nos preços de bens industriais (0,66% M/M) do que de serviços (0,32% M/M), mostrando o quanto a taxa de câmbio e a falta de estoques ainda importam para o aumento da inflação recente. No entanto, na margem, foram os preços de serviços que subiram (de 0,19% para 0,32%), com a inflação de bens industriais diminuindo de 0,97% para 0,66%, um indicativo do avanço da normalização dos estoques e da menor depreciação cambial do mês.

A expectativa da SulAmérica Investimentos para o IPCA de dezembro é de 1,56% M/M, o que deve fazer a inflação terminar o ano em 4,73%, acima do centro da meta. Aumentos de preços de energia e combustíveis devem ser as principais fontes de pressão para aceleração, junto com passagem aérea. Para 2021, a expectativa é de IPCA de 3,15%, mas com a variação em 12 meses alcançando mais de 6% A/A na primeira metade do ano, devido ao efeito base de inflação baixa ou negativa no começo de 2019, antes de recuar no segundo semestre.