Liquidity risk is the possibility of not being able to sell a given asset quickly enough in the market to prevent a loss or make the desired profit.*

Risco de Liquidez

O risco de liquidez se caracteriza pela possibilidade de não conseguir vender determinado ativo no momento e pelo preço desejado ou, caso consiga, impacte de forma relevante os preços de mercado.

O controle de liquidez deve ser realizado tanto para o passivo (por cotistas) como para o ativo do fundo (carteira). A seguir, vamos detalhar um pouco como isso é feito.

Em fundos abertos, o controle do passivo é realizado com base no tamanho da posição dos cotistas,isto é, é estipulado um limite para que não haja excessiva concentração de um único cotista, o qual poderia, em determinado momento, solicitar o resgate total de sua posição prejudicando a liquidez do fundo. Caso a concentração em determinado cotista supere o limite proposto, o fundo deverá aumentar sua parte alocada em ativos com maior liquidez para fazer frente a um possível resgate de tal cotista. Adicionalmente, a área de gestão de risco analisa o histórico de resgates do fundo a fim de inferir estatisticamente o comportamento do passivo. Mesmo que não reflita o futuro, esta análise já indica em quais momentos ocorreram os maiores resgates e qual foi a representatividade deles em relação ao patrimônio do fundo.

No caso dos ativos do fundo, é necessário analisar ativo por ativo, pois cada um tem uma liquidez. No caso de ações e contratos futuros, por exemplo, podemos realizar uma comparação com a média do volume negociado do ativo. Se o fundo tem uma posição de R$ 1 Milhão em uma ação que negocia R$ 10 milhões por dia, ou seja, sua posição representa apenas 10% do volume de um dia, a probabilidade do gestor conseguir se desfazer de toda sua posição em um curto período de tempo, sem ônus para o fundo, é alta. Agora, caso o fundo possua uma posição de R$ 30 milhões, o gestor poderá não conseguir zerar a posição em tempo hábil para o resgate ou poderá onerar o fundo vendendo a ação por um preço que não seja o justo. Isso simplesmente porque não há liquidez para tal movimento.

Os fundos que investem em ações Small Caps ou de menor liquidez, por exemplo, devem possuir um prazo de resgate compatível com a estratégia de alocação. Voltando ao exemplo acima, caso o fundo possua um período de resgate de 30 dias, possuir R$ 30 milhões na ação pode não ser um problema, pois caso haja um resgate elevado o gestor terá 30 dias para trabalhar a venda de sua posição.

Para os títulos privados, o controle de liquidez é realizado com base na posição em cada emissor, ou seja, a concentração em cada emissor não pode ultrapassar determinado limite definido pelo gestor do fundo. Algumas debêntures são negociadas no mercado secundário, bem como alguns CDBs oferecem a possibilidade de liquidação antecipada e isto é levado em consideração ao se definir os limites mínimos de liquidez do portfólio.

É muito importante que a estratégia do fundo esteja alinhada aos objetivos do cliente. Ativos com prazos mais elevados e menor liquidez costumam oferecer um retorno maior, porém o cliente deve estar ciente e confortável em relação ao prazo mínimo de resgate. Como citado acima, um prazo para resgate mais elevado serve para proteger o cotista em fundos de baixa liquidez.

Redator: Fábio Traldi